オプション取引でリスクを最小限に抑えながら利益を追求する「プロテクティブプット戦略」。この戦略の基本から具体的な活用方法まで詳しく解説します。
プロテクティブプットとは？
原資産の買いポジションを保有しつつ、保有している資産のプットオプションを買う戦略です。原資産の買いの利益を追いながら損失はプット買いによって限定され、下落時はプットオプションの利益が原資産の買いを上回る戦略です。相場が上がっても下がっても大きく動いた方が得になるポジションでガンマロングベガロングです。
プロテクティブプットの損益図
今回はやや下目線のプロテクティブプットを考えます。デルタは微ロング
ミニ買い26840＋1、3P24500＋1 135 のプロテクティブプット
グリークスを見てみましょう。
プロテクティブプットのグリークス
プロテクティブプットはガンマロング、ベガロング、セータマイナス
損益図をみてもらうとわかりますが上にも下にも動いてプラス。どっちかというと下に動いた方が大きなプラスになります。
先物上昇時の損益
損益プラスになってますね。まあ、今の相場で28000回復するのかという問題はありますが理論上はプラスになります。
ただ、ベガロングなのでボラドラがおこるとそのぶん損失がでますのでポジション調整などは必要になりそうですが大きな負けは無さそうです。
先物下落時の損益
先物が大きく下がるとこうなります。ベガが増えていることに注目。これぐらい先物が落ちたらIVが噴いているのでさらにプラス10ｰ20万以上となります。1セット50万！デルタも大きくマイナスになっていますのでデルタヘッジなどをいれるのはトレーダー次第。
ヨコヨコしたとき
ヨコヨコしたときはセータがマイナスなので、そのぶん減っていきます。またボロドロでも損失はでます。しかし、損失はポジション組成時以上には損は出ず限定されます。
プロテクティブプットの証拠金
オプション取引や先物取引は証拠金を必要とすることが特徴です
上記ポジションの証拠金は1セット13万前後。損失13万、リターンは無限大というポジションになります。
プロテクティブプットは証拠金を少なく保つことが出来ます
プロテクティブプットの狙い所
ガンマロングポジションですので大きく動く前に仕込む。ヘッジポジションと考えて置いておくのもアリです。
戦略として上も下も対応しているということで先物を売るだけの下落ヘッジとも異なる戦略です。プットの裸買いも先物のリバなどに弱いのですがプロテクティブプットだとそのどちらでもプラスにしうる戦略となります。
ボラドロには弱いのでできれば相対的にプットが剥げているタイミング。
先物水準がレンジ下限での逆張り風、または重要金融イベント前にプットが剥げていて盛り始めたときは良いタイミングになります。
ジリ下げには弱いです。損益図の白い線と青い線が乖離するためベガが低下してしまうと、思わぬ損失となります。
プロテクティブプットの注意点
おそらくポジション組成すると、下落や暴落を期待することになります。が、そうそう暴落していたら苦労しません。ベガを積むとそれだけ期待リターンも大きくなりますが、ボラドロの損失も大きくなります。リスクとリターンのバランスも重要です。少しベガは控えめにしておいてもレバレッジが効いて自動的にガンマロング、ベガロングが増強されるのでほどほどにしておいても良いかなと思っています。
まとめ
プロテクティブプットは、原資産の買いポジションとプットオプションの買いを組み合わせることで、リスクを限定しながら利益を追求できる戦略です。適切なタイミングとポジション管理が鍵となります。
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